4月7日晚，明阳智能披露了2022年一季度业绩预增预告，预计2022年1-3月实现归母净利润13-15.5亿元，同比增加10.4-12.9亿元，涨幅408%-505.7%。预计实现扣非净利润12.9-15.4亿元，同比增长440.93%-545.76%，整体业绩表现大超市场预期。华尔街见闻·见智研究接下来为大家分析，业绩大增背后有何故事？有哪些方面需要注意？
在手订单增加及风机交付规模上升是主因
明阳智能成立于2006年，2019年上市，是海上风电整机商龙头，主攻大型机组的研发生产，目前机型已覆盖5.5MW、6.45MW、7.25MW、8.XMW、11MW等多款产品。由于2022年是海风平价元年，2021年海上风电迎来了抢装潮，全年我国海上风电新增装机量达到16.9GW，相比于2020年4GW左右的装机规模翻了四倍。明阳智能作为海风龙头受益于行业抢装潮，业绩自然表现较为突出，根据其披露的2021年业绩预告，其实现归母净利润33.19亿元，同比增长141.56%，海风出货比例也高增。
根据公司昨天披露的一季度业绩预增公告显示，本次业绩预增的主要原因是由于公司在手订单增加及公司交付规模上升导致公司营业收入同比有所增长。2020年公司在手订单13.88GW，陆上订单8.25GW，海上订单5.63GW；截至2021年Q3，公司在手订单量达18.26GW，预计全年有望超20GW，同比增长44%左右。且订单结构看，4MW以上机型占60%以上，机组大型率国内领先。交付量方面，2020年公司交付5.66GW，2021年超6GW，预计2022年交付规模在8GW，同比增长超33%。见智研究认为，去年由于海风迎来抢装潮，公司订单充足，同比增长超40%，而今年海风火热势头未减，一季度订单表现优异在情理之中。
风机价格下降趋势下，高盈利是否有持续性？
明阳智能近些年发展迅速，业绩持续稳增长。尤其2020年和2021年较为特殊，2020年是陆上风电补贴最后一年，2021年是海上风电补贴最后一年，所以这两年陆风和海风轮流抢装，为公司业绩增长提供了行业基础。今年行业的量相比去年而言就会比较小，今年海风主要看招标量，因为中标风机交付周期约在1-3年，今年的招标就是明后年的装机规模。而根据各省“十四五”海上风电规划看，有望超60GW，所以今年预计是未来几年招标繁荣的起点。所以从行业层面看，对公司未来海风业务的增长提供了强支撑。
风电行业是周期性行业，但是平价后，降本增效愈发重要，风电行业也开始像成长性迈进。且无论是陆风还是海风，大型化，降本是趋势。自去年下半年起，风电整机商价格战愈演愈烈，陆风价格曾经最高4500元/KW左右，最低已跌破2000元/KW。海风也由6000元/KW左右价格降到4000元/KW左右。去年整机商价格战竞争激烈，但从明阳智能公布的业绩看，去年利润影响并不大，见智研究认为主要是因为龙头企业降本能力较二三线强，其中包括供应链协同降本和大型化的技术降本。此外，风机价格也不是完全比价的，也需要看公司的资源以及机型的差异。第三，公司今年投标重点仍会集中在海风，海风相比陆风而言壁垒和技术要求更高，虽然海上风机价格还要继续降，没有陆风竞争这么激烈。
整体而言，见智研究认为，整机商价格战，风机大型化，以及上游原材料涨价的冲击背景下，整机商企业毛利率势必会有压缩。但仍然要看具体公司的模式，比如明阳智能除了降本能力外，公司未来的业绩的增长驱动力主要靠海风，同时公司地处广东有区位优势，因为广东是海上风电产业集群大省，且具体补贴政策已出，2022-2024 年每千瓦补贴分别为1500元、1000元、500元。在成本优势、区位优势以及海风发展趋势的多重利好下，公司业绩保持高增长的概率较大。
